近日美林资管，永赢基金单林分享了对创新药后市的看法。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、创新药此轮产业趋势，类似 2018-2019 年 CXO 板块的爆发逻辑，本质是产业长期耕耘后势能的集中释放。 其周期性机会值得重点关注。
创新药板块的活跃，核心驱动力在于产业周期的“收获季”。
2、展望下半年，在全行业资产比较下来，我们认为创新药仍是确定性比较强、置信度比较高、空间比较大的资产。
3、这些技术领域——肿瘤方向、减重领域、慢病相关迭代方向，以及一些尚未被突破的全新领域，都是我们需要关注的重点。
4、创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。单林，博士，4年证券相关从业经验。曾任东方证券股份有限公司医药研究员；长江证券股份有限公司医药研究员。2023年加入永赢基金管理有限公司。其管理两只产品，分别是永赢医药健康和永盈医药创新智选。其中永盈医药创新智选混合发起A今年来涨幅110.14%,同类4507产品中位居第5。永赢医药创新智选专注布局医药行业，集中于创新药方向。单林从业时间不长，未来管理产品业绩会如何，管理基金能力如何，可点击作业本航海指数进行查阅。课代表结合单林近日的公开分享、直播及季报观点，整理精华内容如下：创新药行情的爆发源于多重因素共振起点优势显著：医药板块前期经历了漫长的调整期，行业或企业层面的积极变化都可能引发估值修复。周期叠加赋能：我国创新药早期研发投入已进入上市、商业化与医保兑现期，产业周期自然兑现；同时医保谈判优化、续约降幅温和，政策周期提供了稳定的盈利预期。
周期叠加赋能：我国创新药早期研发投入已进入上市、商业化与医保兑现期，产业周期自然兑现；同时医保谈判优化、续约降幅温和，政策周期提供了稳定的盈利预期。
外部机遇窗口期：2025-2035 年跨国药企重磅产品专利密集到期，中国创新药凭借竞争力有望填补市场空白，形成全球补位优势。
创新药产业趋势清晰可见，周期性机会值得重点关注我们对板块后市表现抱有较高信心。
没有只涨不跌的板块，也没有只涨不跌的个股。本质上所有资产都是周期性的。我们只需在产业周期中坚定把握行业变化脉络，找到真正体现创新能力的个股即可。
我们需要的是看得更远、更长，在产业趋势主线上，这才是持续赚钱的路径。在主线投资机会中，即使没买到最牛的个股，拉长时间看，大概率也是能赚钱的，这就是投资主线的重要意义。
医药板块各细分领域均存在周期性机会，回顾近年走势，这一特征尤为明显。2018 至 2021 年美林资管，CXO 板块迎来牛市，涌现大批 5 倍、10 倍股，同期消费医疗服务领域也因宏观经济稳健而表现亮眼。
2021 年起，临床实验数据自查与 “以临床价值为导向” 的政策调整，叠加 CXO 估值高企，行业逻辑切换，中药板块凭借低估值与业绩改善，开启了持续两年半至三年的超额行情。
而当前，创新药或正处于周期轮动的关键节点。
2024 年以来，产业逻辑不断印证，BD 合作推进、医保政策支持等积极因素有序释放。
企业基本面改善的趋势已逐步显现，这一波产业机会具有客观性，是不以人的意志为转移的趋势。站在当前节点，创新药的产业趋势已清晰可见，其周期性机会值得重点关注。
短期波动不要在意，创新药产业趋势不会变近期创新药板块整体情绪保持高涨，展现出强劲的市场活力。
对于此前板块短期经历的横盘调整，我们认为这是市场运行中的正常现象 —— 经历阶段性上涨后，多空力量重新平衡、资金换手消化短期获利盘，反而可能有助于行情更稳健地延续。
当前震荡的原因有很多，我简单分享下看法。
首先，整个市场的投资是有底线的。最近除了创新药意识比较强，还有海外算力，海外AI的持续投入带动了国内很多企业，这也是一个主要方向。
其次是医药创新，医药创新概括下来就是有业绩、有梦想，能及时兑现，空间大，也赶上了产业趋势，是终极机会。
第三是国家最近倡导反内卷，实际上就是三条主线在轮动演绎。
投资人有各自的节奏和结构，对投资标的的预期收益率也不同。比如有些投资人觉得赚10%、6%就可以了，像保险等资金完成全年任务即可；
有些人预期更高；还有的人则希望在产业趋势背景下赚取行业发展的红利美林资管。
每个人的想法、参与意愿和行为都不同。如果市场有其他强势方向，比如算力、反内卷等相关板块，确实会有资金的止盈、腾挪、变动，以及smart money的变化，这都很正常。
我认为短期波动无论向上还是向下，大家一定要相信产业趋势不会变。
关注肿瘤、减重、慢病迭代方向我觉得投资和钓鱼很像，钓鱼要去有鱼的地方。同样，投资也需要按图索骥，找到能产生大药的方向。这些才是医药基金、创新药基金关注的主流大方向和领域，这类标的胜率和赔率都很高，比随机投资效率高得多
我认为可以聚焦海外MNC哪些大单品即将面临专利悬崖，同时中国在这些领域有很好的良好生物类似药/生物等效药管线，这是很好的路径。为什么呢？
举个例子，比如K药，去年卖了将近300亿美元，O药卖了近100亿美元。整个肿瘤免疫以PD-1为代表，年销售额已达四五百亿美元。未来这些产品专利到期后，仿制药一旦上市，就需要进行迭代。
基于PD-1的下一代产品，包括PD-1/VEGF双抗、PD-1/IL-2融合蛋白、PD-1/IL-15融合蛋白等细胞因子融合蛋白，都是有可能成为下一个帕博利珠单抗（Keytruda）的候选。这些都是明确的技术线索。
市场的走势在过去一段时间已经印证了这一点。
除PD-1等迭代技术外，另一个重要方向是减肥药物领域。
在海外投资与BD活动中，大型MNC和制药公司的CEO们面临的核心诉求是抵消专利悬崖对收入的冲击，维持增长。因此，他们必然聚焦于能够孕育重磅药物（Blockbuster）的领域。对于市场潜力有限的产品，则无关紧要，缺乏战略价值。
减重领域目前爬坡速度仅次于新冠。小分子口服药、双靶点、三靶点药物，未来还有三靶点口服药、增肌减脂药物，都是这个领域未来迭代和演绎的方向，也是值得关注的方向。
再一个是慢病和自身免疫类疾病。这类疾病在中国因为患者和医生教育还没达到欧美水平，但在海外这类药物能释放更大的商业价值。比如很多慢病药物动辄几十亿、上百亿美元，这也是需要关注的方向。
所以，我认为这些技术领域——肿瘤方向、减重领域、慢病相关迭代方向，以及一些尚未被突破的全新领域，都是我们需要关注的重点。
小结2025 年二季度，创新药板块表现持续亮眼，涨幅在医药各细分板块中居前。我们认为，创新药板块的活跃，核心驱动力在于产业周期的“收获季”。
创新药此轮产业趋势，类似 2018-2019 年 CXO 板块的爆发逻辑，本质是产业长期耕耘后势能的集中释放。
回溯过往，国内自 2015 年药政改革以来，创新药企经历了近 乎十年的研发积累，从早期的 me-too，逐步向 me-better，甚至向 FIC、BIC 药品迈进，国产创新药的确 从早期投入转向成果兑现期。
从全球竞争的角度看，跨国药企（MNC）持续 BD 中国创新药是一门“互惠”的生意。
我们坚持“守正出奇”的策略：以“胜率 型资产”为底仓，聚焦那些商业化路径清晰、具备全球竞争力的龙头企业，它们是板块的“压舱石”。
展望下半年，在全行业资产比较下来，我们认为创新药仍是确定性比较强、置信度比较高、空间比较大的资产。
国内创新药企业有望继续依托优秀的临床数据、持续的产品出海及商业化兑现， 从而带来更好的表现。
中国创新药的升级不是“选择题”，而是“必答题”。当下的国产创新药正处于产业红利释放的前夜， 而最终能穿越周期的，一定是那些真正具备硬科技实力、能持续创造临床价值的企业。
我们会始终聚焦产业规律与企业基本面，努力把握新一轮全球化创新周期的战略机遇。
与此同时，创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。
来源：投资作业本Pro 作者王丽美林资管
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